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　　开首：中信证券接洽

其中，红色预警区域为广西崇左市的扶绥县、江州区、宁明县，防城港市的上思县；橙色预警区域为广西南宁市良庆区。

　　7月市集会座处于经济、策略和脸色的三重谷底，8月在策略、基本面、流动性、脸色四大拐点的共振下，有望开启本年第三个要津作念多窗口，预测行情不会以脉冲式的高潮一蹴而就，而是在策略有序落地的流程中渐渐上行，将持续数月。

　　第一，策略拐点已明确，政事局会议全面薪金市集矜恤，提振市集信心，预测优化地产策略、活跃本钱市集、一揽子化债决策门径将渐渐落地。第二，基本面拐点也将明确，经济运行已处于年内底部，将跟着库存去化和策略发力渐渐改善，A股盈利周期的底部特征较显然，预测盈利增速将不才半年诞生。第三，市集流动性拐点也将明确，东说念主民币汇率拐点已明晰，国内货币策略8月仍有降准可能，同期近期A股关注度升迁，活跃资金显然回流，将带动增量资金入场。第四，市集脸色也将迎来拐点。

　　四大拐点8月共振下，A股有望开启本年继1月和4月后的第三个要津作念多窗口，树立上，建议关注有策略催化或事迹拐点的产业主题，要点聚焦房地产产业链、科技产业、动力资源产业。

　　中央政事局会议已明确策略拐点

　　1）政事局会议全面薪金市集矜恤，明确策略拐点，提振市集信心。7月24日中共中央政事局会议召开，会议针对经济步地作念出判断，既明确了现时内需不足的主要问题，也强调了经济还原海潮式发展、鬈曲式前进的特征，全面薪金了市集近期的霸道和矜恤。总量上，预测策略将从扩大内需和防守风险等角度脱手，纵容托底经济；结构上，构建当代化产业体系、改善社会预期、踏实办事等多个方面或为策略要点。另外，会议相称点出要“活跃本钱市集，提振投资者信心”，这比拟昨年4月底会议“实时薪金市集矜恤，保持本钱市集自如运行”表述要更为积极和主动，有较强的信号意旨。合座上，7月中央政事局会议显然改善了前期已处于低位的策略预期，提振了市集信心。

　　2）预测优化地产策略、活跃本钱市集、一揽子化债决策等门径将渐渐落地。合座上，预测下半年策略发力的要津是扩大内需、提振信心、防守风险三个方面，其中市集关注的地产、本钱市集和化债联系的策略门径将渐渐落地。率先，地产策略优化有望较快落实，预测会沿着先恒久后短期的想路伸开。中信证券接洽部地产组以为，按揭贷款利率至少还有50-100bps的下行空间，公积金个贷率要是升迁到90%将带来约1万亿元的增量住房信贷资金，不少超大特大城市还有不合稳当前供求步地的住房限购限贷门径，有放开的空间。其次，活跃本钱市集方面，预测后续的修订策略可能从往来端、投资端、融资端三方面伸开，具体可能波及往来端的T+0试点、减税降费，投资端的投资器用创新，融资端的市集相差动态平衡等多项门径。终末，一揽子化债决策方面，短期来看主流形状可能已经债务置换和缓期，不错灵验化解存量压力和短周期偿付困难，建议关注疏淡再融资债券刊行情况。恒久来看，隐债显性化并未从内容上奉赵债务，平台转型、周转存量或将是实质偿还的两大持手。鼓舞节拍上，建议关注2023年第六次金融职责会议，预测策略部署或在会议定调后有序伸开。

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　　宏不雅数据和A股财报将明确基本面预期拐点

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　　1）经济运行已处于年内底部，将望跟着库存去化和策略发力渐渐改善。中期视角下，本轮库存周期的被迫去库阶段最早于七八月份开启，预测6月PPI同比已触底，企业收入端靠近的压力将显然缓解，预测下半年工业企业营收增速将启动企稳回升，三季度经济环比状况不会比二季度更差，跟着策略发力和下半年需求端的渐进回暖，短经济周期拐点的催化因子有望渐渐造就，四季度经济大要率会较三季度进一步向好。短期视角下，8月份工业分娩、奢华和出口等筹画有望呈现旯旮改善，其中预测工业分娩延续6月以来的复苏趋势，奢华前瞻分项筹画汽车、电影票房等推崇雅致，负担出口增速的高基数要素将大幅消退，8月出口增速大要率将呈现回升。

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　　2）A股盈利周期的底部特征较显然，预测盈利增速将不才半年诞生。规章7月29日，以预透露的公司为样本，按照透露净利润凹凸限的均值进行计较，一齐A股/非金融板块2023上半年净利润同比增速诀别为-16%/-19%，剔猬缩净利润单季度波动越过100亿元的个股之后，上述增速回升至-2%/-5%，推崇出较显然的底部特征，而压制宏不雅经济和A股盈利最显然的价钱性要素PPI同比下滑有望在三季度触底反弹。复盘以前2轮PPI底部反弹周期，均依赖需求端的显然开释，其中内需偏弱的近况有望在三季度改善，而外需对应的出口增速在基数好转下也有望回升，咱们守护中证800非金融板块盈利增速将在上半年筑底、下半年转正的判断，2023Q1~Q4单季度净利润同比诀别为-2%、-1%、12%、11%（Q1为执行值，其他为预测值），结构上工业和科技板块盈利环比或将持续改善，孝敬繁难的利润增量，奢华和大金融受宏不雅经济偏弱的负面影响也将渐渐缓解。

　　东说念主民币汇率回升与活跃资金

　　显然回流带来市集流动性拐点

　　1）东说念主民币汇率拐点已明确，国内货币策略8月有降准可能。率先，好意思元紧缩难超预期，好意思联储7月议息会议定期再加息25bps，预测这将是本轮周期的终末一次加息。其次，我国稳汇率的策略信号继续强化，7月20日央行和外管局将企业和金融机构的跨境融资宏不雅审慎改动参数从1.25上调至1.5，而7月政事局会议更是时隔两年再度就汇率问题表态，提议“要保持东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本踏实”。再次，跟着中好意思利差不停和中国策略预期诞生，跨境资金逐步回流东说念主民币财富，本轮东说念主民币汇率拐点已较明确，并将渐渐回升至恒久平衡水平隔邻。另外，本次政事局会议提到“加强逆周期改动”，并条件“融会总量和结构性货币策略器用作用”，后续宽货币取向相对明确，总量方面预测8月份仍有降准可能，结构性器用改日也依然有较大融会空间，且预测银行间利率DR007在8月有望守护在1.7%~1.8%的中低位运行。

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　　2）活跃资金显然回流，增量资金入场可期。率先，策略预期强化和东说念主民币拐点明确下，本周北向资金净流入还原显然，累计达346亿元，其中以往来型资金为主，净流入260亿元。其次，活跃资金仓位履历了两周快速下修后在本周初已降至低位，阐发对中信证券渠说念调研的情况，5月8日至7月14日的十个往来周中，活跃私募基金仓位合座仍保持在76%以上摇荡，高于以前五年75%的中位水平，而在7月17日当周仓位飞速下跌至72%，并在本周初进一步降至70%的低位，预测后续有较大补仓空间。终末，策略预期催化下，市集短期格调向金融地产等权重板块偏移显然，而跟着上周两次指数脉冲式上行，投资者对A股关注度升迁，往来热度也从低位回升，沪深300和中证500的市集温度指数诀别回升至52.2度和37.9度，但其动态估值依然处于2010年以来41%和28%的较低分位，跟着A股关注度提高，增量资金入场可期。

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　　多重预期诞生下市集脸色也将迎来拐点

　　7月份，A股合座处于经济、策略和脸色的三重谷底：宏不雅数据透露经济复苏动能依然偏弱，自二季度以来继续下修的经济增速预期7月已处于谷底；7月政事局会议之前市集对策略预期也已充分下修处于谷底，策略博弈一度显然弱化；继续缩量的成交数据透露市集脸色在7月也处于谷底。8月份，跟着策略拐点明确，全年基本面还原的节拍和旅途日益明晰，且东说念主民币汇率拐点也已比较明晰，A股关注度升迁，且活跃资金仓位在充分下调后回流趋势显然，而主要指数估值仍处低位，市集脸色有望在多重预期诞生后迎来拐点。

　　四大拐点共振，年内第三个作念多窗口开启

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　　趋势上，策略、基本面、流动性、脸色四大拐点在8月共振，A股有望开启本年继1月和4月后的第三个要津作念多窗口。节拍上，主要受策略落地影响，7月政事局会议定调后，市集关注的地产、本钱市集、化债等策略落地是有序且渐近的流程，市集脸色诞生后行情不会以脉冲式高潮一蹴而就，策略博弈会持续，策略落地掀开产业空间，预测市集将在策略有序落地的流程中渐渐上行，并将持续数月。树立上，建议聚焦有策略催化或事迹拐点的产业主题，具体包括1）地产产业链受益于策略优化的渐渐落地，关注物业科罚、家居、奢华建材等行业的恒久成长机遇；2）科技产业，自主可控畛域建议持续关注信创、半导体、AI国产化的催化，基本面视角下关注盈利持续改善的运营商，以及存储、面板的行业周期底部反改动会；3）动力资源产业，传统动力关注商品价钱回仁爱PPI底部反弹带来的利润环比诞生，新动力车关注自动驾驶本事越过推动下有居品翻新力的整车厂及供应商，从下半年盈利弹性的角度，建议关注充电桩、风电等。

　　风险要素

　　中好意思科技、交易和金融畛域摩擦加重；国内策略出台程度、力度以及经济复苏程度不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌打破进一步升级。

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